新晟 / 2018-09-28
【新晟網】7月6月，欣泰電氣或因欺詐發行退市成為A股市場的熱門話題之一，該公司因涉嫌欺詐發行和上市后會計造假等觸發暫停上市相關條款，又一財務造假事件浮出水面。
對投資者來說，財務報表是其了解上市公司的指南針。透過財報了解上市公司的盈利狀況、償債能力、成長能力、資本結構和現金流等情況，是投資者選擇投資標的、做出投資決策的重要環節。
然而，A股上市公司不斷上演的財務造假事件，給價值投資蒙上了陰影。原本價值投資在以散戶主導的A股市場面臨著嚴峻的考驗，財務造假事件將它置于更尷尬的境地。
縱觀國內外，財務造假事件充斥于所有的資本市場，即便是資本規模龐大且相對成熟的美國也不可避免。
我國資本市場起步晚，尚不成熟，正處于不斷完善的階段。盡管相關部門針對企業上市初、上市后不同階段的財務狀況建立了相應的配套監管機制，進行嚴格把關，但還是有不少企業存在財務造假行為，成為監管下的“漏網之魚”。
對投資者來說，了解財務造假發生的原因、造假企業的相關特點，學會利用財報分析規避造假標的將更有價值。
財務造假頑疾難治
以欣泰電氣收到的《行政處罰和市場禁入事先告知書》來看(暫不考慮其退市與否)，其造假收益遠高于行政處罰。欣泰電氣通過財務造假成功上市，首次公開募得資金總額達2.57億元。針對此次造假事件，根據證監會行政處罰和市場禁入事先告知書，擬對欣泰電氣及相關責任人做出共計1907萬元的罰款，占首次募資金額不到8%。
追溯歷史，南紡股份、海聯訊、萬福生科、云投生態均涉及造假上市，不考慮上市后的其他融資情況，其首發募集金額均遠遠高于行政處罰。
從這一層面上來看，造假受到的行政處罰遠遠小于違法所得。而企業上市后又可通過定向增發、配股等再融資，繼續利用資本市場“圈錢”。
上市融資原本是為了擴寬企業融資渠道、增強企業活力、發展優質企業，從而達到資源合理配置的目的。財務造假事件的發生嚴重擾亂了市場的秩序，破壞了企業發展的生態環境，損害了投資者的利益。
從監管層面上看，監管機構的執法是嚴格按照法律規定實施的，但相關制度設計導致監管機構對上市公司財務造假的處罰力度尚難以發揮出法律震懾作用。處罰金額與違法金額的巨大反差又導致企業造假可以獲取巨大收益，在一定程度上成為造假事件輪番上演的推手。
財務造假在一定程度上顯示了我國立法缺失、執法不足的現狀，由此導致監管效力嚴重削弱、處罰力度明顯達不到“殺一儆百”的效果。追溯根源，這與我國立法的基本指導思想有關。與成熟的資本市場相比較，我國打擊財務舞弊更多的是為了維護市場秩序。而成熟的海外資本市場高度重視保護投資者的利益，由投資者發起的巨額民事賠償訴訟，足以形成遏制上市公司財務造假的效力。
可見，在現行市場制度和環境下，由于各種主客觀原因的存在，財務造假成A股一大頑疾，在一定時期內很難消除。
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